TSINGHUA PBCSF清华五道口1+x+y+2a研究报告数智养老产业投资清华五道口养老金融50人论坛|研创AgeClub|支持编委会报告总编董克用魏晨阳执行总编段明杰董宇佳编委会成员殷毅王言李杨蔡丽菊李静宇王嘉宁邹淯鹏尤安军目录第一章扬帆：养老产业高速发展，百家争鸣一、时代变迁推动养老产业迎来新变革(一)政策变迁推动养老产业边界不断扩展(二)人口及代际变化为养老产业带来新动能.二、养老产业向规模化、集群化发展(一)政策拐点、人口拐点已至，养老产业进入爆发期（二)五大养老细分赛道产业前景广阔15三、养老产业发展的制约与困境25第二章破局：养老产业金融赋能养老产业高质量发展.28一、政策层面：政府作为产业发展基石，多维度扶持养老产业发展.28(一)政策性专项贷（二)彩票公益金30(三)养老产业引导基金二、企业层面：股权融资开始回暖，债权融资仍面临较大挑战…34(一)股权融资：医疗、科技型企业备受青睐…34(二)债权融资：依靠政策性资金支持，市场化债权融资仍有较大阻力37三、金融市场层面：养老产业金融，全方位扶持产业成长.40(一)保险资金：“轻重并举”布局养老项目…40(二)投资基金：地方政府和产业方设立的养老产业基金占主导，财务投资回报率逐步提升42第三章求变：新人群，新技术，新机会45一、新老年人进场，老年消费产业迎来新机会.45(一)借鉴：日本老年消费市场变迁与机会.45(二)当前中国同时叠加了长护险政策红利和婴儿潮人口红利，老年消费产业将迎来爆发期二、科技是第一生产力：智能科技推动养老产业发展.54(一）智慧养老服务平台为养老服务产业发展提供数字基础55(二)基于人工智能大模型技术的革新，以养老陪护机器人为代表的智慧养老新浪潮开始涌现…三、新环境下养老产业迎来新挑战(一)“政策热、企业难、需求不足”的现实困境59(二)养老服务金融产品有效供给不足.60(三)养老产业融资问题仍较突出..60第四章问道：新方向、新模式、新探索61一问：加强顶层设计，建立各部门间协同机制.61(一)多层次养老服务体系现状与协同困境.61（二)构建我国多层次养老服务体系的对策建议62二问：产融结合助力养老产规模化、集群化发展…63（一)明确产业边界，优先推动刚需型、科技型产业发展63(二)建立多层次政府投资基金体系，引导社会资本布局养老产业.64三问：推动金融与养老产业深度融合，拓宽企业融资路径66(一)金融赋能产业运营创新探索之路：养老设施RETs66（二)推动养老数据资产化、资本化..71(三)“基金+园区+项目”模式推动养老智能科技产业发展第一章扬帆：养老产业高速发展，百家争鸣一、时代变迁推动养老产业迎来新变革(一)政策变迁推动养老产业边界不断扩展1.回顾养老产业政策演变为应对老龄人口规模的快速增长，党的十八大以来，习近平总书记作出了一系列重要指示批示，党中央同样做出了一系列部署安排并制定了国家积极应对人口老龄化的中长期规划。随着老龄人口规模及结构性变化，在积极应对人口老龄化的基本方针引领下，我国养老产业政策变迁可以大致划分为四个重要阶段。一是养老服务事业化保障阶段(2006年-2010年)，构建“三位一体”的中国特色养老服务体系。2006年第二次全国老龄工作会议中首次提出积极探索养老服务业的体制机制创新，加快“居家养老为基础、社区服务为依托、机构养老为补充”的养老服务体系建设步伐，大力推进老龄事业发展。二是推动养老服务社会化探索阶段(2011年-2015年)，鼓励社会资本积极参与养老服务体系建设。2011年国务院办公厅发布的《社会养老服务体系建设规划(2011-2015年)》中明确指出要“充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，采取公建民营、委托管理、购买服务等多种方式，支持社会组织兴办或者运营的公益性养老机构”。并于2013年发布的《国务院关于加快发展养老服务业的若干意见》（国发〔2013）35号)中进一步鼓励社会资本在老年生活照料、老年产品用品、老年健康服务、老年体育健身、老年文化娱乐、老年金融服务、老年旅游等方向全面参与养老服务体系建设。三是养老产业扩容与发展阶段(2016年-2020年)，行业边界从养老服务业扩展至养老产业，服务和产品更加丰富，市场机制不断完善。《“十三五”国家老龄事业发展和养老体系建设规划》（国发〔2017）13号)中提出要丰富养老服务产业新模式、新业态，鼓励金融、地产、互联网等企业进入养老服务产业。2017年党的十九大报告中再次指出“积极应对人口老龄化，构建养老、孝老、敬老政策体系和社会环境，推进医养结合，加快老龄事业和产业发展。”本次会议从政策层面确定了行业边界已从养老服务拓展至养老产业。四是构建银发经济发展新格局阶段(2021年至今)，产业进一步扩容，边界从养老产业扩展为“老龄产业+备老产业”。2021年3月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中首次提出“银发经济”的概念。2024年1月国务院办公厅发布我国首部“银发经济”政策文件《国务院办公厅关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》（国办发〔2024）1号)，该政策明确定义了银发经济是向老年人提供产品或服务，以及为老龄阶段做准备等一系列经济活动的总和。再一次将产业边界从老龄阶段扩展至备老阶段。并强调要加快银发经济规模化、标准化、集群化、品牌化发展，培育高精尖产品和高品质服务模式。2024年国务院发布《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（国发(2024）21号)，其中特别指出，提升保险业服务实体经济质效。聚焦国家重大战略和重点领域，服务科技创新和现代化产业体系建设，发挥保险资金长期投资优势。2.明确养老产业政策新方向一是推动养老事业与养老产业协同发展。《国务院办公厅关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》（国办发〔2024）1号)中指出推动有效市场和有为政府更好结合，促进事业产业协同发展。因此，未来政策重点将由养老事业或养老产业独立建设，转变为事业与产业协同共进，相互支撑。在养老事业方面，将重点解决急难愁盼的养老问题。并以养老服务为核心划分为七大方向：扩大老年助餐服务，拓展居家助老服务，发展社区便民服务，优化老年健康服务，完善养老照护服务，丰富老年文体服务，提升农村养老服务。在养老产业方面，将聚焦多样化需求，建立市场化解决机制，培育潜力产业。主要聚焦七个潜力方向：强化老年用品创新、打造智慧健康养老新业态、大力发展康复辅助器具产业、发展抗衰老产业、丰富发展养老金融产品、拓展旅游服务业态、推进适老化改造。可总结为五大细分领域：老年消费、智能科技、医疗健康、养老金融、文娱旅游。二是多路径培育银发经济，提升供给质量。在培育产业主体方面，第一是鼓励和引导国有企业结合主责主业积极拓展银发经济相关业务；第二是在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域，规划布局10个左右高水平银发经济产业园区，推动产业集群建设。第三是鼓励依法成立银发经济领域社会组织，支持企业、科研院所、行业协会等组建产业合作平台或联合体。在提升供给质量方面，第一是推动品牌化发展，培育银发经济领域龙头企业，支持其连锁化、集团化发展；第二是在养老服务、文化和旅游、老年用品、适老化改造、智能技术应用等领域开展标准化试点，促进供给质量提升。(二)人口及代际变化为养老产业带来新动能1.中国老龄化规模大，进程快从老龄人口规棋看，我国是世界老龄人口规模最大的国家。根据国家统计局历年人口年龄结构数据显示，2000年我国65岁及以上人口占比超过7%，总规模达到8,821万人，标志着我国于2000年开始正式迈入老龄化社会。到2010年，进入老龄人口快速增长期，2011年-2020年期间老龄人口年复合增长率为4.50%，是2001-2010年间的1.75倍。到2021年底老龄化率达到14.2%，标志着我国正式进入中度老龄化社会。预计到2034年65岁及以上人口占比超过21%，将正式进入重度老龄化社会。届时每5人中将有1人为65岁以上老年人，老龄人口总规模将接近3亿。160000140000120000100000800006000040000200000■总人口数（万人）■65岁及以上人口数量（万人）图1-12000年-2030年中国人口规模及老龄化率变化(数据来源：国家统计局，2024世界人口展望，AgeClub整理绘制)从我国老龄化进程看，我国老龄化速度相比发达国家明显加快。我国从轻度老龄化社会到中度老龄化社会经历了21年(2000年-2021年)，预计从中度老龄化社会迈入重度老龄化社会只需13年左右时间(2022年-2034年)。相比之下，典型发达国家从轻度老龄化到中度老龄化约在25年以上，部分较慢的国家预计超过100年；从中度老龄化到重度老龄化发展较快的约为15年左右，慢的超过50年。中国21日本24美国德国英国5法国127新加坡20020406080100120140160180■轻度老龄化进入中度老龄化时间（年）■中度老龄化进入重度老龄化时间（年）图1-2各国家老龄化进程对比(数据来源：2024世界人口展望，AgeClub整理绘制)第一次和第二次婴儿潮出生人口规模约4.8亿人，是我国老龄化进程加速的根本推动因素。我国第一次婴儿潮是1950-1958年，期间新生儿人口总规模约1.8亿，截止2023年底第一波婴儿潮人群已全部超过65岁。第二波婴儿潮为1962年-1975年，时间周期长达14年，新生儿总规模约3.2亿，并且于2022年开始逐步退休，并将于2027年起逐渐迈入65岁。“6275”大规模人群步入老龄，是导致我国从中度老龄化进入重度老龄化只花费10年的主要原因。1962年1975年350030002500200015001000500■中国新出生人数（人）一中国生育率图1-3我国婴儿潮人口规模(图片来源：AgeClub《中国中老年新消费洞察与产业研究报告(2022)》)52.老龄人口规模性增长的同时，支付能力也明显提升在居民人均可支配收入方面，过去20余年间我国居民人均可支配民政部养老服务司领导收入增长超10倍，从2000年的3,721元，增加至2023年的39,218元，预计到2030年将达到61,691元。7000020.0%600005000015.0%4000010.0%30000200005.0%1000000.0%居民人均可支配收入（元）人均可支配收入同比增长率(%)图1-42000-2023年我国居民人均可支配收入（元)(数据来源：国家统计局，AgeClub整理绘制)在养老财富储备量方面，根据CAFF50《2023年中国养老金融调查报告》数据显示，有超三成调查对象养老财富储备金额超过50万元，约六成调查对象养老财富储备金额在10-50万元之间，养老财富储备金额不足10万元的占比不到15%。10万元以下14.02%10-30万元■32.11%30-50万元25.50%50-70万元14.35%70-100万元8.02%100-150万元■3.33%150-300万元■1.57%300-500万元■0.88%500万元以上】0.23%困15养老财富储备规模(数据来源：CAFF50《2023年中国养老金融调查报告》)3.多代际共融和支付能力确定性的增长，带来养老需求多元化一方面，伴随着新中国的诞生与国内经济的快速发展，不同代际的老龄人养老观念与意识产生了较大差异。目前中国既有1949年新中国诞生前的传统老人，也有伴随新中国成长起来的新老年群体。传统老年人口总规模约7,715万人，养老观依旧是较为传统的养儿防老，老年生活以家庭和儿孙为主，自主选择的能力和意识较弱。以“6275”为代表的新老年群体经历了我国改革开放以及房地产、股市、互联网等产业蓬勃发展的时期，有较好的经济能力支撑自己老年生活，同时自主选择和风险控制意识比传统老人有大幅提升。另一方面，随着养老观的转变和身体状况变化，各阶段养老需求有较为显著的差异性。按照身体状况不同，大致可划分为新高龄群体(75+岁)，新盛年群体(60-74岁)以及新中年群体(40-59岁)。40岁前40岁步入中年60岁步入初老75岁步入高龄100090030岁成熟稳定期，而立之年仍以每年下降10%-15列的速度逐年减少70050040+工作、家庭等经济压力500400300引发病理75+身体机能下降200想分量只有年轻时的30%1000030y940 yo50 yo60 yo75y0年龄/岁图1-6身体状况变化与年龄关系图(图片来源：AgeClub根据相关数据整理绘制)新高龄群体(75+岁)随着迈入高龄阶段，身体机能出现衰退，生活照护和医疗服务等成为该群体的主要需求。根据泰康之家&AgeClub联合发布的《幸福由我·享老新生活方式指南》中相关调研数据显示，男性约1.5年照护期，女性照护期约4年。根据服务内容的不同可将照护需求分为基础生活照护、专业医护服务以及精神陪伴服务三大类。其中排名前三的需求分别是应急服务(81.0%)、协助起居服务(77.4%)、助浴服务(76.4%)。应急服务81.00%专业医护服务专业护理服务66.20%协助起居服务77.40%76.40%助餐服务73.10%个人卫生清洁61.70%陪伴服务27.10%图1-7不同类型照护服务需求度(数据来源：泰康之家&AgeClub联合发布《幸福由我·享老新生活方式指南》)新盛年群体(60-74岁)刚刚开启退休生活，有充足的闲暇时间，并且随着年龄增长身体机能开始减退，因此慢病管理和社交文娱是该群体最突出的两大需求。根据AgeClub调研数据显示，在健康需求方面，有51%的新盛年最担心自己的健康问题，并且74%的新盛年有心脏病、高血压、糖尿病等慢病困扰。9%·健康问题20%51%·生活无人照料20%图1-8未来生活的焦虑点(数据来源：AgeClub调研数据，N=5500)在社交文娱方面，新盛年群体的悦己意识逐步觉醒，日常生活的关注点更多转向能够满足自身身心愉悦的健康活动、兴趣爱好、休闲娱乐活动等。不同等级城市的新盛年在日常生活的关注点上也有所差异，一线城市的新盛年更偏爱参加健康运动和游旅旅居；二三线城市的新盛年则更关注唱歌、跳舞等兴趣活动，以及棋牌、手机上网等休闲活动。太极、游泳等运动健康活动广场舞、健身操等42美容、SPA等2221第1兴趣爱好唱歌、书画等活动3441%3休闲娱乐看电视、玩手机231%社交聚会聚餐、聊天等旅游旅居旅游、旅居等16%14绵13家务劳动志愿活动服务志愿者活动健康知识学习学习教育理财知识类学习购物消费文化活动看电影、音乐会等注：色块由深到浅依次是一线、新一线、二线、三线城市图1-9新盛年日常生活关注点(数据来源：AgeClub调研数据，N=5500)新中年群体(40-59岁)作为家庭支柱，除自身的照护外也承担着家庭的经济重担以及对家庭成员的照护责任，自身的健康提升和父母的医疗照护是该群体的主要需求。对于新中年群体自身来讲，焦虑及关注的重心随年龄提升逐渐由事业转向健康。根据AgeClub调研数据显示，对于前中年阶段(40-49岁)前三大焦虑来源分别是事业(57.5%)、健康(50.0%)、社会(42.5%)，可以看出，该年龄阶段仍处于事业重要冲刺期，自身健康状况及社会经济变革均会对其事业发展产生较大影响。对于后中年阶段(50-59岁)事业的天花板已基本可见，关注的重心逐渐回归到自身健康(82.3%)、未来养老规划(56.4%)以及个体生活状态(55.6%)。57.5%50.0%42.5%40.0%35.0%30.0%15.0%健康社会财务家庭养老个体图1-1040-49岁主要焦虑来源(数据来源：AgeClub调研数据，N=4980)82.3%56.4%55.6%49.8%39.6%31.2%23.0%养老个体事业社会财务家庭图1-1150-59岁主要焦虑来源(数据来源：AgeClub调研数据，N=4980)对家庭成员照护方面，新中年群体最担心父母的医疗照护问题，45%的新中年担心父母生病后经济压力进一步加大，40%的新中年担心父母生病不能得到及时救治。担心生病经济压力大45%担心生病不能及时救治40%担心容易受骗38%异地工作不能兼顾陪伴照顾35%担心养老院/机构条件不好29%担心父母不会使用智能产品29%担心不能经常陪伴老人心情抑郁25%担心父母搬迁原城市不能适应24%图1-12新中年群体对父母的担忧(数据来源：AgeClub调研数据，N=4980)104.多代际养老需求，为养老产业发展指明了发展方向一是养老需求已不再局限于老龄阶段，而是延伸至备老阶段。从个体的生命周期看，老年阶段和未老阶段并不是割裂开的，而是有机的整体。在未老阶段进行财务储备以及健康储备。在老年阶段才能更好实现老有所依、老有所养、老有所乐。二是医疗健康是全龄层的刚需。从上述新高龄(75+岁)，新盛年(60-74岁)，新中年(40-59岁)三大群体的分析可以看出，医疗健康是三大群体的共同的需求重点，但是需求的侧重有所差异。高龄群体(75+岁)在医疗健康方面的需求是疾病状态下的医疗就医；新盛年(60-74岁)的需求重点是以慢病管理为核心的延缓老化；新中年(40-59岁)的需求重点则是围绕预防与提升的健康管理需求。三是新盛年群体(60-74岁)需求最多元且是未来增量最大的群体，应作为产业的重点关注人群。从群体特征看，新盛年刚刚从工作岗位退休，空余时间增多，孤独感明显增加。与新中年相比时间精力充足，且有一定的财富积累。与新高龄相比，身体健康状况普遍良好，不需要第三方协助与照护。因此有时间精力，有自主决策和支付能力，以及有多元的社交文娱需求是该群体的普遍特征。从群体规模看，当前新盛年群体约2.1亿人，未来10年间，平均每年约有1000万人增量。二、养老产业向规模化、集群化发展(一)政策拐点、人口拐点已至，养老产业进入爆发期1.养老产业由小规模、分散型向规模化、集群化发展伴随着养老产业政策的变迁以及人口结构性变化，产业发展可大致划分为养老服务业、养老产业和银发经济三个阶段。1.0阶段：养老服务业阶段(2006年-2015年)。该阶段是以提供养