证券研究报告·行业深度报告·社会服务东吴证券社会服务行业深度报告SOOCHOW SECURITIESOTA行业深度报告：2024年11月14日市场规模、竞争格局及增速展望证券分析师吴劲草增持（维持）执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn授资要点证券分析师，石涛瑄■在线旅游平台(OTA,即Online Travel Agency)是全方位、多角度聚合执业证书：S0600522040001旅游资源和信息，并将其链接至终端消费者的互联网平台，历经20多shiyx@dwzq.com.cn年的发展，中国在线旅游市场交易规模已达到1.1万亿元，在线旅游平研究助理王琳婧台渗透率达六成以上，竞争结构演化至寡占型，执业证书：S0600123070017■规模：2023年全国旅游总收入的5.3万亿人民币，恢复至2019年的wanglj@dwzq.com.cn80%,仍处增长通道，0TA平台深度参与大陆旅游市场除购物外的各项经济洁动。拆分出行消费大类来看：行业走势交通预定：国内客运交通交易规模约为1.4万亿级别，其中铁路加沪深300民航占比超过70%，按交易规模口径测算在线交通的线上化率约为54%,其中：①铁路旅客发送量10年CAGR为6.2%，资源端由国铁集团主导，常态化线上售票比例达到85%左右，②民航旅客周转量10年CAGR为6.2%，民航公司集中度高，90%以上高度线上化，由于上游资源端均由国央企主导运营，且均一定程度进行了直营化渠道布局，形成了OTA平台在出行交通部分的产业链价值比例相对较低，线上交通预定作为居民出行最为刚需的一环，对于OTA平台意味着稳定的流量来源和可能的其他出行品类转化，相关研究住捨预定：2023年中国住宿业收入规模在8000亿元级别，年间夜量近35亿，线上化率在3040%区间.从上游集中度角度看，酒店业CR3及CR5按房量计分别为15.7%/18.8%，基本处于完全竞争的情况，相比起来，OTA平台议价权显著。根据中国住宿业门店结构来看，当前仍处于连锁化率提升的中段，我们认为“终局”连锁化率或在60-70%区间，0TA平台流量格局更佳，将长期占据住宿预订板块的议价权优势●旅游产品预定：中国跟团游产品可线上化的规模20192023年分别为48972631亿元，按此估算20192023线上化率约分别为23%30%,疫后居民休闲旅游跟团比例降低，资源端景区/产品供给端旅行社均集中度较低，产品及销售能力为先，■格局：流量格局当前已经颇为稳围。行业老大优势在于资潭积票及交付能力，其他玩家背靠高频支付或社蝶流量打法各有侧重。我们认为OTA平台竞争格局的稳固背后是当前移动互联网高频应用流量格局的稳固，以携程为例说明OTA平台的发展路径，流量连横、资源合纵是普遍选择，我们认为以移动互联厕平台大量流入的现金流模式，在并购重组合规化监管下，将有序、进一步进行上游资源的深化布局。■展望：我们预计0TA平台面临的2024整体流量大盘增速在10-15%区间，变易规摸增速或在15%左右；2025年流量大盘增速在9%左右，交■投资建议：基于居民出行意愿高、政策密集出台推动文旅行业景气度持续提升，OTA平台将持续受益于出入境游的高增及国内游基本盘的繁荣，格局稳固有利于OTA平台的变现率保持平稳。建议关注同程旅行、携程集团、中国民航信惠网络等OTA行业相关标的。■风险提示：宏观经济修复不及预期，居民出行意愿下降，地缘政治关系波动，市场竞争加剧等1/28请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告东吴证券SOOCHOW SECURITIES表1：重点公司估值（截至2024年11月12日）收盘价EPS(元)PE代码公司(元)2023A2024E2025E2023A2024E2025E00780.HK同程旅行424.7518.980.690.851.19262115增持数据来源：Wid,东吴证券研究所；注：总市值和收盘价单位为港元，港元兑人民币汇率为11月12日的0.92504，其余单位为人民币2/28请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告东吴证券SOOCHOW SECURITIES内容目录1.中国在线旅游产业链梳理，1.1.OTA行业概览：深耕万亿市场，聚合全场景旅游产品612.交通票务：刚需定位为平台引流，议价权集中在上游111.3.住宿：商家引流需求突出，议价权集中在预定平台1414.旅游产品：上游资源分布种类多、分布散，销售能力为先182.在线旅游玩家格局：各守其成，合纵连横…3.需求端展望：国内游景气，出境游爬坡，入境游扩容3.1.文旅相关政策频出，恢复和扩大消费主要抓手…2332.展望：国内游基本盘景气度高位稳增，出入境游高速增长254.投资建议…5.风险提示…3/28请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告の东吴证券SOOCHOW SECURITIES图表目录图1：历年中国旅游收入（单位：亿元人民币）6图2：国内游客人次结构（单位：亿人次）图3：国内居民出游单人次花贵（单位：元）7图4：2019年旅游及相关产业增加值结构（单位：亿元，占比重）.7图5：居民出游目的结构（2019年)图6：散客旅游者出游花贵结构(2019年)图7：历年在线旅游行业交易规模拆分（单位：亿元）8图8：旅游行业产业链及代表公司.图9：B0 oking App界面..10图10：携程App界面10图11：携程收入结构（单位：亿元人民币）11图12：同程收入结构（单位：亿元人民币）11图13：估算2023年居民出行支出结构（单位：亿元)11图14：铁路旅客发送量及营业里程12图15：铁路旅客周转量及单人次运送公里数12图16：民航旅客运输量及客运飞机架数，13图17：民航旅客周转量及单人次公里数…13图18：中国居民国内旅游出行交通线上消贵产业链分析(2023年)13图19：携程、同程交通售票收入增速与铁路、民航客运量增速高度相关14图20：中国大陆住宿业门店结构…。15图21：中国大陆住宿业房量结构15图22：酒店业客房量结构及连锁化率15图23：酒店行业按店数计算CR3及CR516图24：酒店行业按房量计算CR3及CR5.16图25：2023年住宿业门店按档次划分的结构16图26：2023年住宿业门店按单店房量划分的结构，16图27：2023年住宿业房量按档次划分的结构.17图28：2023年住宿业房量按单店房量划分的结构，17图29：中国居民国内旅游出行住宿线上消贵产业链分析(2023年)17图30：携程季频按收入板块营收数据（单位：亿元）18图31：2019-2023年全国旅行社收入调查按市场分18图32：中国大陆历年A级旅游景区个数及营收19图33：历年A级旅游景区接待人数及平均接待量19图34：中国A级景区按品类结构(2019年)20图35：中国A级景区按接待量结构(2019年).20图36：中国居民国内旅游出行旅游产品线上消贵产业链分析(2023年)20图37：2023/2024年8月各旅游服务top7应用去重用户数及同比增速21图38：0TA平台与互联网流量入口关系22图39：2024年铁路客运量（亿人次）及单月&累计同比25图40：2024年民航客运量（亿人次）及单月&累计同比25图41：2024前三季度累计出入境人数统计（单位：万人）25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告东吴证券SOOCHOW SECURITIES表1：头部OTA平台核心客群定位及竞争优势21表2：携程对产业链上下游的权益布局22表3：2023年以来文旅相关供给端政策23表4：2023年以来文旅相关需求端政策.24表5：0TA上市公司估值（截至2024年11月12日）.275/28请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告东吴证券SOOCHOW SECURITIES在线旅游平台(OTA,即Online Travel Agency)是全方位、多角度聚合旅游资源和信息，并将其链接至终端消费者的互联网平台，历经20多年的发展，中国在线旅游市场交易规模已达到11万亿元，在线旅游平台渗透率达六成以上，竞争结构演化至寡占型，本篇行业深度将通过梳理在线旅游产业链上下游集中度及细分领域的景气度，推演行业当前阶段增长动能，1.中国在线旅游产业链梳理1.1.0TA行业概览：深耕万亿市场，聚合全场景旅游产品2023年全国旅游总收入约53万亿人民币，恢复至2019年的80%，仍处增长通道.其中国内游客出游总花费4.9亿元人民币，恢复至2019年的86%；入境游客消费530亿美元（折人民币约3732亿元，2023年美元兑人民币平均汇率为7.0467），恢复至2019年的41%，此处旅游总收入统计了国内外游客在中国（大陆）境内观光游览、度假、探亲访友、就医疗养、购物、参加会议或从事多种活动形成的出游收入，围1：历年中国旅游收入（单位：亿元人民币）■国内旅游收入：国际旅游■国内旅游收入：农村居民■国内旅游收入：城镇居民700009.049600009.74250000400003000047,5092000041,781100000数据来源：Wind,东吴证券研究所进一步拆分国内游客群体，37.6亿城镇居民出游人次贡献4.2万亿元旅游收入，单人次出游花费854元；11.3亿农村居民出游人次贡献0.7万亿，单人次出游花费196元，据2023年末城镇常住人口9.3亿人，乡村常住人口4.8亿人测算，城镇居民/农村居民年均出游次数分别为4.0/2.4次，与2019年的5.32.8相比仍有距离，旅游市场整体仍处于低基数高增长通道，请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告东吴证券SOOCHOW SECURITIES困2：国内游客人次结构（单位：亿人次）■国内游客人次：农村居民■国内游客人次：城镇居民城镇居民出游人均花费农村居民出游人均花费6090085480072866750700598634671692727753769791624600500309040019.321.924.828.032.036.841.244.7.037.6300260255245235224217211218209237185196020.723.419.32001000201220132014201520162017201820192020202120222023201220132014201520162017201820192020202120222023数据来源：Wind,东吴证券研究所数据来源：Wind,东吴证券研究所OTA平台深度参与大陆旅游市场的七成的经济活动。历史经验来看，按消费行为分，旅游购物、交通、餐饮、住宿、游览分别对旅游及相关产业增加值贡献率为31%/27%14%/8%/5%,除旅游购物、餐饮外的出行环节，中国0TA平台均深度参与，承担流量聚合、转化、产品数字化标准化、撮合交易等职能，因而可以说OTA平台参与了大陆旅游市场一半以上的经济活动，目标市场流水潜在规模估算在3.6万亿（2019年的6.6万亿*55%)规模。困4：2019年旅游及相关产业增加值站构（单位：亿元，占比重）5027,11%1882,4%购物■出行14077,31%2141,5%■餐饮■住宿3602,8%■游览■娱乐6204,14%12055,27%数据来源：国家统计局，东吴证养研究所从出行特征来看，探亲访友/观光游览度假休闲是城镇居民出游前三大目的，交通费占散客旅游者出游花费30%以上。据中国旅游研究院抽样调查分析，2019年居民出游目结构见下图5，探亲访友/观光游览度假休闲/出差商务总计构成居民出游95%的目的，探亲访友对于城乡居民均为第一大驱动，占30%以上；度假休闲出行在城镇/农村居民出行目的中占比差异较大，分别占23.8%13.3%，散客旅游者出游花费结构见图6，对城乡旅游散客而言花销占比顺序基本一致，由多至少分别为交通费/餐饮费购物费/住宿费/其他/景区游览费，其中城镇居民住宿费花销占比相对农村居民较大，或由于城镇7/28东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告东吴证券SOOCHOW SECURITIES居民相对较强的度假休闲霄求驱动。■其他■景区游览费■购物费■餐饮费■住宿费■交通费100%4.1%■100%90%9.5%13.3%90%%80%16.3%80%15.5%17.8%70%23.8%13.3%70%60%60%23.6%26.1%50%23.9%50%40%28.8%40%16.7%12.7%30%30%20%37.0%20%30.0%34.3%32.0%10%10%0%0%城镇居民农村居民城镇居民农村居民数据来源：中国旅游研究院，东吴证券研究所数据来源：中国旅游研究院，东吴证养研究所中国在线旅游行业交易规模11113亿元，已恢复至2019年的102%。据易观分析统计，2023年中国在线旅游行业交易规模达11113亿元，已超过2019年同期。从结构上看，交通、住宿、度假交易规模分别占总体的70%23%7%，分别恢复至2019年的102%/122%/70%.在线旅游平台度假交易规模恢复较慢的主要原因是近年来抖音、小红书等社交蝶体平台的盛行加速了全球目的地旅行攻略的线上化，一定程度缩减了出行信息差，使得居民自由行能力有较大提升，因而衍生出个性化、定制化的旅游趋势，传统“跟团”旅游形式恢复落后行业，■在线住宿■在线交通1200079210000113110522109800094718817571586600012514000348863682176297753244547538563902000332515202272020132014201520162017201820192023数据来源：易观分析，东吴证券研究所中国旅游行业产业纯参与方众多，且经营主体通常多环节渗透。我们将其分类为资源设施端、渠道端和营销端。从资源/设施端来看，交通、酒店、景区、餐饮等细分领域呈现的格局是龙头大多为央国企，渠道端则汇聚了去那儿网、携程、飞猪旅行等在线旅游平台，众信旅游、中青旅、广之旅等深耕多年的旅行社品牌，通过餐饮高频场景切入8/28东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告东吴证券SOOCHOW SECURITIES酒旅业务的美团，和为各资源端企业提供“公众号”“小程序”作为分销工具或渠道的微信平台，这些平台通过整合资源，为用户提供便捷的预订服务，成为连接供需的重要桥梁，营销端则有快手、抖音、小红书等社交蝶体平台，及马蜂窝、驴妈妈等垂类玩家，不论是资源品牌方还是第三方自媒体在营销平台上与用户进行内容互动，在疫后出行场景中已经是不可缺失的一环。值得注意的是，作为流量聚合平台的在线旅游企业，呈现出向上游资源端、下游营铺端有序渗透的趋势，如携程投资旅悦、与定位旅游工具网站的Tripadvisor成立合资公司；同程投资多家酒店管理公司及收购海南呀诺达景区等，同时，资源端企业也通常希望加强自身对渠道端的管控，凭借自身品牌优势借助线上工具直接与用户互动，例如航司“提直降代”、各酒店集团及旅游景点自建APP或使用微信小程序承接预定，困8：旅游行业产业链及代表公司资源/设施端渠道端营销端交通去儿行首旅酒店集团酒店华住WORLDBTG HOTELS>季同程旅行☑马蜂窝景区u-tour众信旅游丝驴妈妈餐饮美团凸大众点评其他中国平安PINGAN航旅纵横数据来源：东吴证券研究所绘制与国外巨头不同的一点是，中国0TA龙头的核心产品里现出全场景、全品类聚合的“一站式服务”特狂，基于中国高度发达的移动互联网软硬件设施，中国消费者流量来源的移动端特征较海外显著领先，消费者的“一站式”消费特征也由此更加凸显，由于海外OTA巨头从网页端起家，且搜索流量至今仍是重要的流量来源(Booking的2023年移动端占比仅50%左右，Airbnb的2024Q2移动端占比为55%)，因而Booking、Airbnb往往呈现较明确的单项运营特征，如Booking通过不同渠道品牌综合布局(Booking、Agoda主攻住宿预定，OpenTable主攻餐饮预定)，App主页也仍以呈现酒店预定为主，反观中国，由于互联网行业整体发展迅猛且高度重视移动端趋势，携程的移动端占比已9/28东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告东吴证券SOOCHOW SECURITIES高于90%，其海外品牌Tip.com的移动端占比(65-70%，2024Q2)也显著高于海外巨头，OT4主流平台主页界面几乎都分为酒店、机票、火车票、旅游等大品类，加上租车、签证、接送机等细分服务项，倾向于在Ap叩内实现多品类的相互转化，让消费者进行“一站式”旅游预定，也由此，中国OTA巨头更容易向上游资源端、下游营销端进行试探性渗透，而国外OTA平台呈现更倾向于横向收购渠道品牌的战略打法，因g:Booking App界面Booking.com北京到沈阳的火车票万龙滑雪场龙宫酒店Q输入目的地、地标或住宿10月26日周六-10月27日圈日火车票只1间房·2位成人·无儿童机票+清店门票玩乐搜索旅行更多，花费更少口碑榜旅行热点特价专区住宿10%优惠⑧北京环球乐需要点新想法？来自中国的旅客经常预订已可单区数据来源：Booking app,东吴证券研究所数据来源：携程app,东吴证券研究所在线旅游核心业务交通、酒店分别占比第一、第二，是在线旅游平台营收的主要组成部分.携程2024日1交通/住宿/旅行产品/其他分别占比40%39%/8%/13%；同程2024H1交通/住宿/旅行产品/其他分别占比41%28%27W14%。交通、住宿合并能占到在线旅游平台营收的65-80%，是主要业务收入来源，10/28东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告东吴证券SOOCHOW SECURITIES围11：携程收入结构（单位：亿元人民币）国12：同程收入结构（单位：亿元人民币）■其他■旅行产品■住宿■交通■其他■旅行产品■住宿■交通500140571203110045173391353360964018445601409920120017携程2019携程2023携程2024H1同程2019同程2024H1数据来源：公司公告，东吴证券研究所数据来源：公司公告，东吴证养研究所由于在线旅游平台报表营收通常采用净颤法，因而龙头企业的收入结构与在线旅游行业市场规模拆分中的品类结构并不匹配（在线交通的交易规模通常是在线住宿的3倍以上，但在OTA平台财报营收中几乎是相同量级)，对于这几项出行细分板块的行业规模、线上渗透率、产业链议价权分布问题，我们将在以下内容进行拆分讨论：12.交通票务：刚需定位为平台引流，议价权集中在上游中国国内旅游收入中交通约为1.4万亿级别，其中铁路加民航占比超过70%，按交易规模口径测算在线交通的线上化率约为54%。居民出行支出结构中，铁路/民航/公路+水路大致呈现5：4：3的比例，国铁集团2023年全年营收1.25万亿元，估算客运规模占比在45%左右，因而铁路客运的收入规模约在5600亿元级别，中国航空公司2023年实现营收6761亿元营收，客运占比通常在90%上下，其中国内航线又占客运收入的80%左右，因而民航客运境内交易规模在4900亿元水平，按交通支出整体占全国旅游收入27%测算，居民国内出行全年支出为1.4万亿水平，铁路+民航占到居民支出的73%。按2023年在线交通规模7753亿元估计，线上化率为54%，国13：估算2023年居民出行支出结构（单位：亿元)3774,27%5600.39%■民航■公路+水路4900,34%数据来源：国家统计局，公司公告，东吴证养研究所测算11/28请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告东吴证券SOOCHOW SECURITIES中国铁路旅客发送量10年CAGR为6.2%，资源端由国铁集团主导，带态化线上售票比例达到85%左右.截至2024年9月，中国铁路营业总里程突破16万公里，预计到2025年达到16.5万公里，其中高铁5万公里左右，覆盖全国96%的50万人口以上城市，从2013-2023年，铁路营业里程/旅客发送量的10年CAGR为4.4%/6.2%；其中2014-2019年，铁路营业里程/旅客发送量的5年CAGR为4.4%/9.2%；2019-2023年，铁路里程/旅客发送量的4年CAGR为3.4%/1.3%，2024年截至9月铁路客运量累计同比+13.8%，2019年以前，旅客发送量增速常年高于营业里程增速，但由于基数及疫情原因，19年后旅客发送量增速显著低于营业里程，我们认为旅客发送量在未来2年内有望维持高单位数增长轨道，此后回到5%以内但高于铁路营业里程增速的区间。2022年底中国铁路发布12306平台注册用户达6.8亿，常态化线上售票比例达85%左右，旅客发送量（亿人）■铁路营业里程（万公里）旅客周转量（亿人公里）4160001470738.6147296004030140005001200040238210000400280003001560002001040005200010000数据来源：Wind,东吴证券研究所数据来源：Wind,东吴证券研究所2013-2023年中国民航旅客周转量/旅客运输量分别从5657亿人公里/3.5亿人提升至10309亿人公里/6.2亿人；其中2014-2019年，旅客周转量/旅客运输量的5年CAGR为13.1%/102%；2019-2023年，旅客周转量/旅客运揄量的4年CAGR为-3.1%W-1.7%,与此同时，2019-2023年全国客运飞机架数从3645架逐年攀升至4013,4年CAGR为19%,与铁路面对的情况类似，2019年前，旅客运输量增速高于客运飞机架数的增速，但2019年至今情况相反，我们认为民就旅客周转量及运输量在未来2年内有望维持高单位数增长轨道，此后回到5%左右增速，三大民航集团在2023年市占率达62%，后台信息全部汇聚由夹企中航信承接，且从2015年开始提直降代，实现了高度线上化及全平台价格透明，12/28请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告东吴证券SOOCHOW SECURITIES围17：民航旅客周转量及单人次公里数旅客周转量（亿人公里）客运飞机架数（右轴，架）6.66.2r4100140001774180040004013390012000175010309170010000117063800A16503700800016841600155036006000150035004000145034001400330020001350320001300数据来源：Wind,东吴证券研究所数据来源：Wind,东吴证养研究所由于上游资源端均由国夹企主导运营，且均一定程度进行了直营化渠道布局，形成了OTA平台在出行交通部分的产业：价值比例相对较低。概览出行交通线上消费产业链，我们以一表总结了三种交通出行方式的线上化率、资源端供给结构、渠道端流量占比，铁路方面，线上化率高，上游资源供应由单一企业主导，渠道端流量也以国铁集团为主，民航方面，线上化率高，上游资源结构为三寡头垄断，渠道端流量以OTA集团为主，航司直营为辅。公路+水路方面由于线上化率低且本身市场规模相对小我们在此不再仔细讨论，但资源端仍主要由本地国企主导，总结来看，我们认为OTA平台在出行对较低的原因就是上游资源端集中度高、产品标准化、价格相对透明。国18：中国居民国内旅游出行交通线上消费产业纯分析(2023年)线上化率资源/设施端(统计年份)供给结构渠道端流量占比■铁路12306（国铁集团）75%铁路约85%(2022)■国铁集团100%■智行火车票（携程）21%■其他5%注：按2023年8月app月活口径■南航集团23%■中航集团20%■携程及去哪儿40%■东航集团19%■同程46%民航约90%(2021)■其他38%■飞猪8%■中国民航信息网络■航司直营渠道及其他7%(分销及系统)-100%注：按2023年8月app+小程序去重月活口径公路+水路约10%(2021)■本地化且散·携程、同程、去哪儿等■本地直营数据来源：交通部、艾瑞咨询、QuestMobile、.TalkingData、东吴证券研究所测算13/28请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告②东吴证券SOOCHOW SECURITIES注1：以上数据测算时间窗口若无特别说明则为2023年全年。渠道端流量占比选取2023年8月数据主要由于8月是全年出行最活跃的月份，或与全年实际数据有出入，但已是相对有代表性。注2：渠道端流量占比并不完全代表实际市场份颜占比，最终渠道交易结构还与渠道流量转化能力有关，但这方面我们无法找到2023年的公开数据。注3：铁路预定pp流量中仅计算垂类pp流量结构，实际成交额结构还需考虑OTA平台内成交部分，综上所述，线上交通预定作为居民出行最为刚需的一环，对于OTA平台意味着稳定的流量来潭和可能的其他出行品类转化，线上交通预定本身作为出行线上预订最大规模占比，但在OTA平台报表上呈现出的营收占比与住宿预订量级相同，说明OTA平台在出行产业链价值占比相对较低，综合来看，线上交通预订之于OTA平台的作用更偏向于刚需引流，take rate或长期维持相对较低的程度，我们认为未来OTA平台交通部分营收将跟随线上交通预定量的大盘增长，单价提升的作用可能有限，精程交通售票收入问比增选一问程交通售票收入增造150%130%110%-10%30%20182019202120232024H1-50%数据来源：Wind,东吴证券研究所1.3.住宿：商家引流需求突出，议价权集中在预定平台2023年中国住宿业收入规模在8000亿元感别，年间夜量近35亿，线上化率在30-40%区间.2023年中国大陆住宿业共计61.2万家，合计房量1805万间.门店数/房量同比分别增22.5%W1.4%,较2019年分别增0.6%/-0.4%，预计2024年住宿业供给将超过2019年，结构上来看，酒店（将15间房量以上的各类型门店定义为酒店业门店）门店数/房量占整体53%91%，是住宿业主要构成.根据旅智科技2023年酒店行业数据，2023年酒店行业入住率/单晚房价1单房收入分别为52.4%227.3元119.1元；民宿行业入住率/单晚房价/单房收入分别为55.8%/302.8/169.0元.据此房量和运营数据测算得2023年住宿业交易规模在8129亿元，全行业间夜量在34.8亿，由于线上记录的酒店房价或存在一定高估导致交易规模数据高于实际，我们估计住宿业线上化率在30-40%区间，14/28请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业深度报告东吴证券SOOCHOW SECURITIES围20：中国大陆住宿业门店结构图21：中国大陆住宿业房量结构■其他住宿业设苑房量（万间）■酒店房量（万间）200070■酒店家数（万家）129.7150.9155.1180087.8360160076.95014002728.84018.6120016.810003010.980017621620.41630.91649.82033.83236001346.931.327.925.240020020192020202120222023020192020202120222023数据来源：中国饭店协会，东吴证养研究所数据来源：中国饭店协会，东吴证养研究所酒店业客房量结构来看，行业连锁化率持峡提升至41%，有赖于0TA平台“口碑标准化”的品牌宝传功能。截至2023年末，虽然酒店业(15间房以上住宿门店市场)客房量刚回到2019年之上，但连锁客房量占到行业整体的41%，较2019年的26%有了大幅提升。住宿消费，尤其是异地住宿消费的特征是，标准化程度低、信息差大、复购率低，通过将酒店口碑标准化，OTA平台实现了对商家发挥引流效果，对消费者降低信息差的双向价值提升，同时OTA平台选择深入渗透上游，如携程持股华住、首旅，同程成立酒店管理公司等，进一步助力酒店行业的连锁化，国22：酒店业客房量站构及连顿化率200045%180040%160041%39%35%140035%30%120031%129297425%1000123226%106423%87587380020%20%60015%40010%6762003163944524694725535%00%2017201820192020202120222023数据来源：中国饭店协会，东吴证券研究所从上游集中度角度看，酒店业CR3及CR5按房量计分别为15.7%/18.8%，基本处于完全竟争的情况，相比起来，OTA平台议价权显菁。虽然酒店品牌集团主导了行业连锁化率的提升，但整体酒店行业仍处于大市场小公司的竞争结构，2023年按门店数算的CR3/CR5分别为8.7%/10.8%，较2019年分别提升3.2/3.1个百分点；按房量数计算的15/28东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分