证券研究报告行业深度华福证券社会服务行业行业评级强于大市（维持评级）2024年6月19日茶饮行业深度报告东方茶走进下沉，走向世界证券分析师：赵雅楠执业证书编号：S0210524050007请务必阅读报告末页的重要声明核心观点华福证券■茶饮行业增速放缓、现制咖啡赛道的渗透率提升，让茶饮品牌竞争更加焦灼，存量品牌跑马固地仍在持续，预计未来将逐步下探低线城市，通过更优的单店模型引领行业出清。在这样的行业现状下，我们如何筛选优质的茶饮品牌？我们通过以下五大核心问题的解答，逐步梳理茶饮行业逻辑及空间：■1、市场容量：2030年预计达50万家，增长空间24%：规模预计2030年增近3000亿元，年均增长4.6%。当前行业整体门店数40万家，整体店均覆盖人数近3500人/店，预计到2030年店均覆盖人数为2897人/店：同时考虑到城镇化水平提升，预计行业门店数空间为50万.■2、竞争格局：规模集中度高于门店集中度，CR5规模占近一半。@行业头部趋势明显。根据茶百道招股书，2023年t0p5门店数及规模占比达15%/47%,我们预计到2030年top5门店及规模占比将达16%/51%。②洛品牌门店呈阶梯状分布，蜜雪3w家稳居一梯队，截至23年底，霸王茶姬/古茗分别3511/9001家，考虑到其单店年营收308/250万元表现较优，预计未来开店空间较大；③渠道下沉空间广。目前单个城镇/核心城市约有5/1153家茶饮店，末来预i计提升至10家/城镇、1403家/核心城市.■3.定位定价：如何定位爆品、错位竞争？质价比趋势下，差异化制胜。茶饮定价分三梯队，10元以下价格带由蜜雪主导，10-15价格带多品牌集中最拥挤，15元以上高端品牌近年因降价潮有向下融入二梯队的趋势。产品角度来看，各品牌上新周期基本维持在周度，鲜果茶多依靠小众水果出圈，同时产品有健康化、茶新品类及茶饮pus的细分趋势.■4、运营效率：供应链与门店数飞轮下的单店模型，新生力军霸王茶姬净利率达17%相对突出。霸王茶姬通过大店扩张，抓住差异化进行营销攻势，在单店日均杯数、盈利能力上优于同行，同时，加盟扩张的茶饮公司均大力投入供应链建设，降本塔效，古茗23Q3仓到店平均成本占GMV仅为0.9%。■5、出海市场：国内市场加密空间有限，出海成为做大增量的必然选择，东南亚首选，欧洲&日韩次之。目前蜜雪霸王茶姬海外开店分别4000+70+家，同时沪上阿姨/茶百道也在积极出海过程中。根据第一章开店空间预测逻辑，我们预计2030年东南亚地区行业整体开店空间将近20万家。.欧洲&日韩作为潜在市场，可作为茶饮出海品牌出海的第二选择■建议关注：①规模优势突出、打造出海第二增长曲线的平价品牌王者蜜雪冰城：②自建供应链、配送高效的下沉品牌古茗：③未上市但单店模型优秀、主打原叶鲜奶茶爆品出因的国风奶茶品牌霸王茶姬。■风险提示：门店扩张不及预期的风险；产品同质化竞争带来价格战的风险；出海不及预期的风险。华福证券1、市场容量：茶饮赛道的门店天花板在哪？2、竞争格局：区域分布，哪家的开店加密空间更大？目3、定位定价：如何定位爆品、错位竞争？4、运营效率：供应链与门店数飞轮下的单店模型录5、出海市场：东方茶走向世界投资建议风险提示运动脉2